浙商证券：给予蔚蓝镁芯买入评级

2022-04-29浙商证券交易控股权有限子公司陈明雨对蔚蓝铋树脂完成研究课题并刊发了研究课题统计数据《2021年年报&2022年一季报业绩专题报道：火力发电不间断兼并，交付恰到好处提价才成功》，本统计数据对蔚蓝铋树脂得出转售标准普尔，也就是说公司股票为17.9元。

蔚蓝铋树脂(002245)

统计数据导读

2021年，子公司营收66.80亿元，销售收入上升57.20%；归母信佛利润6.70亿元，销售收入上升141.09%；扣非归母信佛利润5.83亿元，销售收入上升215.11%。2022年周内，子公司营收为18.40亿元，销售收入上升25.72%；归母信佛利润为2.00亿元，销售收入上升25.40%；扣非归母信佛利润为1.42亿元，销售收入下降6.25%。

融资通则

营收高速上升，信佛现金流不间断改善

2021年子公司充分利用营收66.80亿元，销售收入上升57.20%，主要受益于铋电市场生产力旺盛，子公司火力发电稳步强化满足生产力，LED业务部门转型才成功。2021年子公司毛现金流为20.42%，销售收入上升4.28个得票数；2022年周内，子公司毛现金流下降至17.54%。2021年子公司加大研制出完成，研制出费用率高达5.09%，销售收入强化1.39个得票数。2021年子公司信佛现金流为10.62%，销售收入强化3.98个得票数；2022年周内子公司信佛现金流为11.64%，有所改善。

铋电火力发电兼并有序绕过，电动工具客户交付恰到好处

2022年子公司张家港二期铋电树脂3亿颗火力发电爬山才成功，子公司届时2022年充电充电生产量高达到7亿颗；江阴工厂一期5.5亿颗届时于2022年交付使用，届时子公司充电充电年火力发电将高达12.5亿颗；二期5.5亿颗届时在2023年建成交付使用，火力发电拘禁和新建节奏有序绕过。子公司2022年3年初公告获得史丹利百得三年供货6.4亿颗以上的交付；2021年获得库卡交付，约定2022年子公司为其提供18650三元柱子充电充电共五8700万颗，预估金额约9585万美元。

其产品提价均落地，其产品结构升级弱化纯利能力

子公司下游主要是电动工具，顺价相对于不易，电动工具客户系列产品低端，提价幅度和频度的接受度极高；以外子公司与国际客户的锁价短周期已调整至3个月，并于2022年周内大幅提高均客户的其产品价格，其余客户的其产品涨价年末近期落地执行者。子公司其产品结构慢慢可用性，都有21700充电和186502.5Ah的低端其产品具备更强纯利能力，其产品分之一比年末强化。截至2021年底，子公司18650-3.5Ah、21700-3.0Ah和21700-4.0Ah等高倍率/SRAM其产品研制出重大项目已全案，年末日渐被低端电动工具、新发明、低端电踏车等领域客户认可。

纯利计算及市价

子公司是本土抛离的电动工具充电充电供应商，受益国产替代减速。我们确保子公司纯利计算，届时22-23年归母信佛利润计有11.04、16.79亿元，新增24年归母信佛利润计算为20.46亿元，因故不重新考虑定增导致的股本稀释负面影响，对应22-24年EPS计有1.07、1.62、1.98元/股，也就是说公司股票对应的PE计有17、11、9倍，确保“转售”标准普尔。

风险指引：电动工具生产力远胜预期、碳酸铋价格大幅上扬、火力发电拘禁远胜预期。

证券交易之猎户座数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，国泰君安吴山研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年计算灵敏度自变量为79.44%，其计算2022年度归属信佛利润为纯利10.58亿，根据期末换算的计算PE为17.92。

简介纯利计算明细如下：

该股已经有90几天后共五有13家行政部门得出标准普尔，转售标准普尔11家，增持标准普尔2家；无论如何90几天后行政部门目标均价为32.42。证券交易之猎户座市价量化工具显示，蔚蓝铋树脂（002245）好子公司标准普尔为3猎户座，好价格标准普尔为2.5猎户座，市价综合标准普尔为2.5猎户座。(标准普尔适用范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由证券交易之猎户座根据公开信息重新整理，如有问题叮嘱紧密联系我们。