西南证券：赋予五粮液买入评级

2022-05-04西南新公司股票股份有限新公司朱会振对五粮液顺利进行深入研究并公布了深入研究深入研究报告《电子产品结构不断最佳化，经营者总质需求量短时间向好》，本深入研究报告对五粮液计算出来购回评估，理论上股价为162.13元。

五粮液(000858)

血案：新公司公布2021年年报及2022年一季报，2021年发挥作用资本额662亿元，上半年+15.5%，发挥作用归母销售额234亿元，上半年+17.2%；同时，新公司拟每10股派发现金红利30.23元（含税）。22Q1发挥作用资本额275亿元，上半年+13.3%，发挥作用归母销售额108亿元，上半年+16.1%，符合市场需求预料。

年均务实先于，2022年顺利发挥作用好成绩。1、分电子产品看，五粮液、系列酿分别发挥作用资本额491亿元(+11.5%)、126亿元(+50.7%)，五粮液系列需求量价分别上涨3.8%、7.4%，初代普五发挥作用“需求量稳价升”，终端动销再创新高；系列酿知名品牌结构短时间最佳化，人均亮眼。2、分管道看，自营、直销分别发挥作用资本额501亿元(+10.5%)、116亿元(+64.4%)，新公司短时间聚焦消费意见领袖的圈群专才，倾力制作团购和线上零售商管道，直销资本额分之一比增加5.3个比率至18.8%，管道结构值得注意最佳化。3、年均现金流比较乐观，22Q1受打款方式也调整因素较大。一季度上世纪预收款36亿元，上半年下滑28%，主因：22Q1受非典型肺炎多点反弹因素，新公司务实调整打款方式也，变小自营商经费生产成本压力，合理保有上涨势能延续。

电子产品结构值得注意最佳化，经营者总质需求量稳中向好。1、2021年年均毛利率增加1.2个比率至78.4%：1）、直营%-逐年增加，带动整体吨价上行；2）、系列酿扩大SKU、聚焦一个中心单品，需求量价增加，需求量价分别上涨15.3%、30.7%，毛利率增加4个比率至59.7%。2、新公司短时间高举高打顺利进行知名品牌建设工程，对于五粮液系列，短时间推进全方位、并行的知名品牌文化传播，近期不断突显出；系列酿酝酿落实“制作四大地方性知名品牌”战略，加速近期回归，知名品牌形象逐年增加，发散规模物理现象下，零售商费用率基本平稳，同时管理临时工费用率稍下降。3、新公司2021年、2022Q1净利率上半年分别增加0.5、1.1个比率至37.0%、41.3%，经营者总质需求量稳中向好。

批价务实上行、人事调整裤子落地，承接短时间向好。1、2022年3同年下旬针对普五顺利进行控货、4同年中下旬批价快速增加，挺价临时工成效值得注意（960元增加至980元大概），普五价盘获取合理夯实，为年均务实的需求量价成长确立创造条件。2、2022年3同年推出次高端Mini“五粮春名门”，加强系列酿腰部力需求量，年上世纪随之而来值得注意自适应；第二代五粮春早已进行全国规划设计，“是非自此”战略不断加强推进，系列酿电子产品结构不断最佳化，将短时间增强新公司赢利灵活性。3、新管理临时工层带领新公司重回转型新长周期，年上世纪在管道变革、电子产品标需求量最佳化、精细化管理临时工增加等方面有所突破，承接短时间向好。

赢利预见与入股建言。预计2022-2024年EPS分别为7.03元、8.05元、9.11元，相同PE分别为23倍、20倍、18倍。新公司重回转型新长周期，边际向好值得期待，维持“购回”评估。

安全性提示：社会发展逐年下滑安全性，新冠非典型肺炎反复安全性。

新公司股票之银河数据中心根据近三年公布的研报数据算出，开源新公司股票逄晓娟副深入研究员团队对该股深入研究比较深入，近三年预见准确度概率分布高达98.1%，其预见2022铜奖归属销售额为赢利269.16亿，根据现价换算的预见PE为23.4。

最新赢利预见明细如下：

该股最近90天内共有44家独立机构计算出来评估，购回评估41家，增持评估3家；过去90天内独立机构目标均价为238.11。新公司股票之银河估值分析工具显示，五粮液（000858）好新公司评估为4.5银河，好价格评估为3银河，估值综合评估为3.5银河。(评估区域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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