西南证券：给予康希诺评定

2022-05-04西南银行股份有限子公司戈青峰对康希诺透过研究并刊发了研究分析报告《新冠抗病毒两位数放缓，所想新葡萄放量》，本分析报告对康希诺注意到估价，当前公司股票为152.01元。

康希诺(688185)

事件：子公司刊发2022年下半年分析报告，2022年下半年借助营业收入5亿元，销售收入上升7%；借助归母财年1.2亿元，销售收入扭亏为盈；借助扣非归母财年0.8亿元，销售收入扭亏为盈；借助经营管理活动现金流兆-6亿元。

新冠抗病毒价格减少，两位数稍稍放缓。子公司收入两位数放缓主要都和欧美发达国家消费市场新冠抗病毒价格减少，序贯施打预期较快，复合境外消费市场供给故又称恶性竞争发展趋势激烈，需求故又称稍稍上升。从收益潜能来看，子公司毛额度为70.3%（+18pp），主要都和子公司新冠抗病毒电子产品产线成熟期，规模效应显现。经销商额度率为6.9%（+5.3pp），管理工作额度率为12.8%（+10pp），主要都和子公司在新冠抗病毒欧美发达国家序贯施打获批以及MCV2/4抗病毒香港交易所后，经销商推展投入缩减主因；共同开发额度率为31.5%（-26pp），主要都和子公司重组新型免疫缺陷抗病毒（5型腺病毒载体）于2021年借助消费市场化；且在研电子产品的共同开发层面、共同开发阶段不同引致共同开发投入减少。财务额度率为1.8%（+8pp），主要都和利息收入减少主因。经销商兆度为23%，较21年稍稍减少主要都和电子产品价格稍稍减少，且额度投放缩减主因。

新冠抗病毒序贯施打仍需加大推展力度，境外消费市场WHO获批在即。从电子产品故又称来看，子公司新冠抗病毒仍然分之二比较大，欧美发达国家消费市场收入分之二比略多于国外消费市场。根据国务院联防联控有助于刊发会的数据，截至4年末27日，全市累计分析报告施打新冠抗病毒33亿3855.5万剂次，覆盖人数和全程施打人数分别分之二全市平方千米的91.12%、88.62%。收尾扩大免疫施打7亿4859.6上千人，其中序贯扩大免疫施打2955.8上千人。序贯施打分之二扩大针的比例为4%，略高于我们预估。展望全年，新冠欧美发达国家施打仍需进一步推展。境外消费市场层面，全球新冠抗病毒产能目前已较为充足，且针对于低收入发达国家消费市场的价格普遍较低，对于子公司业绩放量节奏似乎稍稍影响。

子公司脑膜炎抗病毒管线正式形成，有望成为业绩新增长点。子公司MCV4抗病毒作为欧美发达国家首个获批四价电子产品预计未来会几年不会有同类电子产品香港交易所，子公司先发军事优势明显。子公司MCV4抗病毒凭借药厂经销商团队+自主经销商的模式，2022年作为第一个值得注意经销商年，有望借助加速放量。同时，子公司凭借新冠抗病毒获得的大量现金流对共同开发投入不间断加码，子公司在研管线重点布局重磅葡萄，如13价肺炎抗病毒西北面临床Ⅲ期阶段，PBPV抗病毒西北面Ⅰa期等原则上层面才成功，未来会有望丰富子公司电子产品品类。

收益计算与投资要求。短期内，新冠抗病毒由于电子产品新产品，恶性竞争发展趋势激烈等原因放量减少，我们下调子公司收益计算，预计2022-2024年EPS共有1.83元、3.75元、4.62元。但长期看，子公司已经成功验证其消费市场化平台的潜能，且在研管线丰富，创新葡萄多样，未来会有望成为抗病毒行业龙头厂商，要求关注。

似乎性示意：MCV都和列香港交易所经销商有略高于预估似乎性；共同开发略高于预估或共同开发失败似乎性；新冠抗病毒未来会不断新产品的似乎性。

银行之猎户座数据中心根据近三年刊发的研报数据计数，兴业银行徐佳熹研究员团队对该股研究较为了解，近三年计算准确度方差为24.81%，其计算2022本年度归入财年为收益4400万，根据现价换算的计算PE为844.5。

最新收益计算明细如下：

该股最近90几天后共有9家该机构注意到估价，买入估价7家，增持估价2家；过去90几天后该机构能够原则上价为293.37。银行之猎户座估值分析用以揭示，康希诺（688185）好子公司估价为3猎户座，好价格估价为2猎户座，估值中心等估价为2.5猎户座。(估价仅限于：1 ~ 5猎户座，极高5猎户座)

以上具体内容由银行之猎户座根据公开电子邮件整理，如有解决办法叮嘱联都和我们。