西南证券：给予中国电影转手评级

2022-05-04西南上市公司股份有限子公司刘言对中国录影带进行研究并发布新闻了研究通报《新年亦同表现突出，行业影响Q1盈利承压》，本通报对中国录影带计数出来买入评估，当前股价为10.23元。

中国录影带(600977)

投资要点

盈利总结：子公司发布新闻2021年年报以及2022年一季度盈利通报，1）子公司2021年上半年百货公司总收入58.2亿元，增加值增长97.2%；归母上年2.4亿元，增加值增长142.5%；扣非归母上年为0.93亿元，增加值减少113.7%。2）子公司2022年Q1民营企业为9.5亿元，增加值减少24.8%；归母上年为1.2亿元，增加值减少19.3%；扣非归母上年为0.8亿元，增加值减少13.1%。

精品谱写能够强，多部联合推出录影带获上映世界冠军。子公司2021年一共联合推出24部录影带，累积上映超出239.6亿元，同期全国国产上映%比高达60%，增加值增长27%。22Q1，子公司联合推出的录影带一共5部，累计上映超出73.7亿元，市%率为55.7%。其中，子公司投身于联合推出的《长津湖之桥下桥》、《奇迹笨小孩》分别在2022年新年亦同期录影带中获得上映世界冠军与殿军；《网易·重返地球》获得中国影史新年亦同电影版卖座世界冠军。

文艺作品发行后来居上全国，影院覆盖率保障上映下限。子公司2021年一共发行录影带711，累计上映超出329亿元，%比全国总上映76.4%，增加值增长27%；2022年Q1，子公司核心人物投身于或发行的国产录影带一共156部，累计上映超出82.3亿元，市%率为68.1%；发行进口录影带22部，累计上映近4亿元，市%率为60.3%；子公司全资的影院和IMAX共银幕量高达2万块，IMAX能容纳突破260万个，子公司银幕销售额为28.11%；得益于子公司影院的广泛覆盖面，2022年Q1子公司实现上映33.6亿元，观影人次超出7700万人。

AI赋能CINITY系统会，颠覆IMAX试唱体会。2021年子公司顺利完成对CINITY相关子公司的控股收购，截至22Q1上世纪，国内已开业的CINITYIMAX量超出68个，累计CINITY版录影带近120部。CINITYIMAX系统会创造性地融合了4K、3D、闪光、高帧率、高动态范围、广色域、沉浸式沙哑七大录影带放映领域的高新技术，在CINITYAMR技术的优化下，未来IMAX观影体会感将有颠覆性的相反。

收益计数与投资要求。预计2022-2024年归母上年分别为3.9亿元、7.4亿元、9.8亿元，近似于PE分别为47倍、25倍和19倍。尽量避免虽然鼠疫形势严峻，但子公司龙头优势显著，如果下半年鼠疫复苏，子公司有望首先受益，我们维持中国录影带“买入”的投资评估。

风险提示：市场竞争激化的风险，鼠疫一一的风险，经营范围紧密结合或远不如意味著的风险，特许经营范围或远不如意味著的风险。

上市公司之银河网络连接根据近三年发布新闻的研报数据计数，中金子公司张雪晴研究员团队对该股研究较为深入，近三年计数准确度均值为66.16%，其计数2022年度归属上年为收益7.02亿，根据现价换算的计数PE为26.92。

不断更新收益计数明细如下：

该股近期90天后一共有6家私人机构计数出来评估，买入评估2家，增持评估4家；过去90天后私人机构目标均价为11.9。上市公司之银河估值分析用以辨识，中国录影带（600977）好子公司评估为3银河，好单价评估为2银河，估值综合评估为2.5银河。(评估范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

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