国盛宏观解读杰克逊霍尔会议：美联储9月大概率不加息 11月加不加均有较大悬念

.7%，10Y美债现金流应有在4.24%，美元股票商品价格飙升0.2%至104.2，现货玉石下跌到0.1%至1914.5美元/。

>加息意味著波动：收益率期货图表看出，怀特演说天后，产品对9翌年不加息的标准差依靠20%将近莫未变，对11翌年加息的标准差从50%将近莫升至60%将近莫。此以外，产品意味著六月3翌年降息的标准差由60%将近莫降至40%将近莫，5翌年降息的标准差由100%降至80%将近莫。

3、近期美债现金流为何持续北行？紧接著走势和产品不良影响如何？

>美债现金流北行原因：5翌年当中旬以来的美债现金流北行，可原地包含两个过渡期：

（1）过渡期一：5翌年当中旬至6翌年底。这后期，10Y美债现金流由3.4%升至3.7%将近莫，收益率期货隐含的年底联邦基金收益率由4.3%升至5.4%，有效期利差引人注意拉大，经济衰退意味著前提未变，因此10Y美债现金流北行几乎完全是由加息意味著愈演愈烈所转子。而加息意味著之所以引人注意愈演愈烈，主要原因是5-6翌年非农就业大微意味著、加拿大金融机构交易委员就会消极持续鹰派。

（2）过渡期二：6翌年底至今。这后期，10Y美债现金流由3.7%升至最高者4.37%，加息意味著始终保持未变，而有效期利差引人注意走括、经济衰退意味著小幅沉降，二者协力转子了美债现金流北行。其当中，经济衰退意味著小幅沉降主要反映了Q3加拿大经济衰退因低可数而过渡期性震荡，有效期利差引人注意走括反映的是产品经济发展意味著改善，这背后是由于6翌年底和7翌年底分别披露的加拿大Q1 GDP终值、Q2 GDP初值以以外引人注意微意味著。

除以上原因以外，6翌月末加拿大贷款上限协议意味着后，美债上架快速增加，也在一定以往上可控了美债现金流北行，但其并非主导性原因，不良影响敏感度更多充分体现为倾斜度而非一段距离。

>紧接著走势和产品不良影响：亿万富翁调查报告看出，产品对Q3和Q4加拿大前提上GDP环比折人口为120人的意味著在6翌年底在此之后引人注意下调，且双双由负下第，即目前产品认为加拿大经济发展有小得多可能就会可能就会就会衰退。虽然最终是不是就会衰退存留悬念，但可以确定的是加拿大经济发展现过渡期具有较硬，反转Q3经济衰退过渡期性震荡、加拿大金融机构交易委员就会尚未继续发展，现过渡期美债现金流大标准差始终保持之上，如果还有加息则就会再创新高。前期报告当中我们曾指出，9翌年底以前美股普遍存在旱季调整心理压力，在此历史背景下美债现金流偏低，无疑就会必要性加大美股下跌到几率，并坚实美元股票商品价格始终保持即使如此，汇率、玉石商品价格以以外造成了小得多心理压力。

几率预设：加拿大经济衰退、加拿大金融机构交易委员就会货币国策、地缘冲突等持续微意味著。

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