首创证券：给予贝泰妮套现评级

2022-05-04首创公司股票的股份有限的公司陈梦,郭琦对贝泰妮顺利完成研究并披露了研究分析报告《的公司简评分析报告：Q1业绩乏善可陈可圈可点，新功能调理龙头战术上微小》，本分析报告对贝泰妮给出回购下调，意味著股价为196.9元。

贝泰妮(300957)

事件：的公司披露2022年一季报，22Q1实现营业收入8.09亿元，增加值+59.32%；实现归母信佛营收1.46亿元，增加值+85.74%；实现归母扣非信佛营收1.24亿元，增加值+61.82%。

评论：

全通路追上业绩经济总量可圈可点，憧憬供应链恢复后经销商继续高增。的公司22Q1收入及营收均实现高速增长主要由于各通路同步追上，届时线上天猴子通路维持剧增，京东、抖音、私域平台建树更好乏善可陈。线下通路来看，的公司2021年与OTC客户加快深度合作，并更进一步拥抱连锁洗衣店互联网化、洗衣店会员数字化，届时22Q1在OTC通路店面铺设会话加快，同时新零售方式而下届时饭馆店效微小大幅提高，倡导线下经销商收入剧增。4月初受流感因素，上海仓库出货及共同开发采购届时短期受阻，随着工场逐步暂缓及运输这样一来调配，供应链因素逐步减退，618大促社会活动毫无疑问憧憬。

理财收益等倡导盈余能力大幅提高，经营性支票信佛流向为短期因素。22Q1的公司毛利率增加值-0.32pct至77.82%，经销商/管理/共同开发/财务费用率分别+2.1/-0.4/-0.7/-0.3pct至48%/7.6%/3.8%/-0.4%，经销商费用率大幅提高由于的公司品宣投放增加，收入端受流感的这两项因素。总合因素下，扣非信佛利率增加值-0.24pct至15.4%。同时，22Q1的公司非经常性收益微小大幅提高（上市奖励616万元、理财收益2156万元），使得信佛利率增加值+2.4pcts至18%。22Q1经营性支票信佛流向1.7亿元，主要由于支付去年经销商旺季供应商采购款造就的期限装配因素。待售规模较下半年+5.1%至4.87亿元，待售周转天数+25天至238天，届时主要由于为618大促提早采购原材料。

战术上爆品市场话语权强而有力，Mini乏善可陈可圈可点助力生产商扩圈。的公司坚持通过解热扩圈和品类科技搭建多重解热调理矩阵，在强而有力“特护霜+防晒”为数众多爆款单品市场话语权的同时，课题加快精华产品如“光透皙白”系列，通过持续共同开发科技和制法提高，实现经销商的剧增。同时，的公司发布的主打舒缓附设解热的“冻干调理”系列产品获得成功“出圈”，经济总量可圈可点。

房地产建议：的公司是国内皮肤未足清洁用品龙头，22Q1业绩乏善可陈可圈可点，的公司更进一步通过供应链调整应对流感的不利因素，5月初及6月初大促社会活动毫无疑问憧憬。我们维持盈余预测，届时的公司22-24年归母信佛营收共五11.8/15.9/20.9亿元，对应意味著股票PE共五71/52/40X，维持“回购”下调。

风险提示：流感因素消费，零售业相互竞争随之而来，生产商开拓稍逊预期。

该股最近90周内共有46家部门给出下调，回购下调37家，增持下调7家，中性下调2家；过往90周内部门目标均价为224.31。公司股票之五星溢价分析工具显示，贝泰妮（300957）好的公司下调为5五星，好价格下调为1.5五星，溢价总合下调为3.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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