西南证券：给予普通百姓买入评级

2022-05-04西南交易所股份有限Corporation杜向阳对乡下人进行研究并披露了研究报告《营业额停滞发展趋势微小，停滞有成下陷消费市场》，本报告对乡下人证明了购入评分，当前股票价格为32.24元。

乡下人(603883)

事件：Corporation披露 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年做到总额 157 亿元（+12.4%）；归母产品销售 6.7 亿元（+7.8%）；扣非后归母产品销售 5.7 亿元（+5%）。2022年去年做到总额 41.4亿元（+13.8%）；归母产品销售 2.4亿元（+6.3%）；扣非后归母产品销售 2.2 亿元（+12.8%）。

营业额停滞发展趋势微小。2021 年深受SARS影响，营业额国民生产总值放缓，做到产品销售下同上升12.4%。2022 年 Q1 营业额国民生产总值逐步恢复，2022Q1 做到产品销售下同上升 13.8%，其中 1-3 月分别下同上升 8.2%、13.1%、20.6%。上升主要状况是挂靴业务上升以及零售业务老店下同上升及新开、并购等增添百货商店的成就。2022年营业额趋势向好，后SARS早期，月均营业额国民生产总值可期。

“内生发展+一个大扩展”双轮驱动百货商店较慢扩大，率先抢占多数下陷消费市场。Corporation长期大力有成下陷消费市场，增添百货商店围绕二三线及表列出城市拓展，2021 年增添百货商店2163 家，其中Corporation地市及表列出百货商店数占多数比曾达 67%。截至 2022年第去年末，Corporation持有百货商店 8612家，其中挂靴百货商店 2370家，去年增添挂靴百货商店 203家，外百货商店深受SARS的影响停止百货商店 56 家；直营百货商店 6242 家，去年增添直营百货商店 156家（其中自建 126家，资产并购 30家），因Corporation发展规划及经营全面性修改停止百货商店 43 家。去年Corporation合共进行 3 起并购项目，合共并购药店 758 家。

捉到酒类外流前程，弱化病房沿线格局，把握院边资源优势。截止 2021年末，Corporation直营百货商店中医保百货商店占多数比 92.17%，院边店占多数比 10%，类似科室 452 个，DTP 药房 145家。具有双通道名额的百货商店曾达 149家。2021年 DTP 销售占多数比约10%，酒类药销售占多数比约 36%，药房专业课程属性颇高，承继酒类外流控制能力超强。2022年Corporation将依托院边优势资源，以及酒类药前期格局优势，大力对接各城市陆续上线的酒类流转平台，争取“双通道”百货商店名额，抢占多数酒类药蓝海消费市场。

产品销售得出与融资同意。我们届时 2022-2024 年归母产品销售计有 8 亿元、9.6亿元和 11.6亿元，EPS 计有 1.78元、2.15元和 2.58元，相异 PE 计有 18倍、15 倍和 13 倍，维持“购入”评分。

不确定性提示：百货商店扩大不及预估；并购扩大不及预估；酒类新产品不确定性；SARS不确定性

交易所之主星数据中心根据近三年披露的研报数据数值，中金Corporation张琎研究员团队对该股研究相当深入，近三年得出准确度线性颇高曾达99.53%，其得出2022年度归属产品销售为产品销售7.36亿，根据人口为120人换算的得出PE为19.66。

最近产品销售得出明细如下：

该股最近90日内合共15家行政部门证明了评分，购入评分11家，太古地产评分4家；过去90日内行政部门目标均价为42.94。交易所之主星估值分析工具揭示，乡下人（603883）好Corporation评分为3.5主星，好价格评分为3主星，估值立体化评分为3.5主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最颇高5主星)

以上表列出内容由交易所之主星根据公开信息整理，如有问题恳请联系我们。