东吴证券：给予诺亚买入评级

2022-05-04东吴证券交易股份有限新公司黄细里,谭行悦对伯特利进行尚须究并刊发了尚须究报告《2022年Q1季报点评：在尚须项目长时间增长，连串持股无疑脚踏》，本报告对伯特利注意到转手评估，举例来说恒指为57.55元。

伯特利(603596)

企业要点

暂定要点： 新公司刊发 2022 年年末净资产报告， 完全符合我们期望， 2021年 Q1 构建获利 10.14 亿元，工业产值+29.0%，环比-12.9%；构建归母营业收入 1.38 亿元，工业产值+8.3%，环比+1.8%；构建扣非归母营业收入 1.12 亿元，工业产值+0.4%，环比-2.1%。

毛利率企稳回升，费用率环比增高。 新公司 2022 年 Q1 构建毛利率 22.5%，环比+0.38pct，毛利率长时间增高 3 个季度后企稳回升；费用率为 9.59%，环比-1.58pct，其中管理者费用率及尚须发费用率共五 2.08%/6.83%，环比-0.22pct/-1.27pct。毛利率提高叠加费用率降低，共同主导新公司归母营业收入环比微增。

核心零售商产量承压，在尚须项目数长时间增加。 2022 年 Q1 受到非典及集成电路短缺影响，新公司核心零售商奇瑞车主构建产量 23.35 万辆，环比-15.64%，吉利车主构建产量 33.15 万辆，环比-18.31%，产量环比有较大增高。截至 2022 年 Q1，新公司自订项目 47 项，共涉及 22 款车种，其中 EPB 项目 25 项， WCBS（中央线控制动）项目 7 项，轻量化项目 8 项。在尚须项目合计为 233 项，其中新能源项目 98 项，停产项目 8 项，涉及 4 个车种。

核心工作人员接受持股无疑，启动连串出让原计划并刊发合格管理者自行。 新公司刊发《2022 年一般来说证券交易无疑原计划（草案）》，新公司总经理颜士富女士获授一般来说证券交易 41.6 万股，获得者价格比为每股 27.89 元，首次撤除限售期为获得者业已 60 个年初。同时，新公司刊发连串持股出让原计划，预计管理委员会通过出让方案 12 个年初内完成，预计出让为数不大于 50 万股（含）且不超过 70 万股（含），出让价格比不超过投资额 90.91 元/股，应用于推行持股无疑或员工持股原计划。新公司刊发《2022 年一般来说证券交易无疑原计划推行合格管理者自行》，各年度净资产合格指标如下： 2022/2023/2024/2025/2026 年获利增长率以 2021 年获利为基数，增长率共五 15.00%/32.25%/52.09%/74.90%/101.14%。并以此立即限售撤除比例，若当年最大限度完成大于 85%，则当期不得撤除限售。

赢利得出结论与企业评估： 我们延续新公司的赢利得出结论， 2022-2024 年获利共五 48.39/70.10/94.14 亿元，工业产值共五+38.6%/+44.9%/+34.3%，归母营业收入共五 6.66/9.30/13.29 亿元， 工业产值共五+31.9%/+39.7%/+43.0%，对应 EPS 共五 1.63/2.28/3.25 元，对应 PE 共五 35.3/25.3/17.7 倍，延续“转手”评估。

几率提示： 丰田需求停滞不前大于期望，新能源车主渗透率提高大于期望，车主高科技进展不及期望。

证券交易之亮数据中心根据近三年刊发的尚须报数据计算，东方证券交易娥雪晴尚须究员团队对该股尚须究较为透彻，近三年得出结论准确度平方根高达95.98%，其得出结论2022年度撤消营业收入为赢利6.29亿，根据现价换算的得出结论PE为37.37。

最近赢利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有24家该机构注意到评估，转手评估19家，会德丰评估5家；过去90天内该机构最大限度均价为73.08。证券交易之亮净资产分析基本功能显示，伯特利（603596）好新公司评估为3.5亮，好价格比评估为2亮，净资产综合评估为2.5亮。(评估范围：1 ~ 5亮，最低5亮)

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