上游挤压了中下游利润，能源和金属材料类增速较高——21年及22Q1财报点评

价（WTI和布伦特的最少数）分成五个复线，即每桶40美金表列/40-60/60-80/80-100/100美金以上，然后量化各定价复线内以外部A股的单3集于大率。可以发现，随着炼油厂定价之当年枢的上移，A股于大率都会逐步下行线，这五个复线内以外A于大率最少为20.9％/19.1％/18.9％/19.1％/18.1％，以外A（移出股票市场炼油厂乙烯）于大率最少为20.9％/18.8％/18.7％/17.9％/17.7％。理论上如果今年炼油厂定价一直维持在意味著90美金共约莫的之上，哪怕升较高到80美金的之当年枢，相对于今年炼油厂定价70美金的水平，较高炼油厂定价都会随之而来以外A盈余率升较高1个估共约莫。但是，和今年相对，今年税赋降费的规模也拉长了，今年年原则上税赋降费1.1万亿，今年是2.5万亿，与个人身份GDP相对税赋降费的比例下沉了1％。如果我们把这1％效用税率的升较高视作以外社都会民营企业的最少水平，再举例香港交易所能享所受到同样短时间性的支出减免，那今年多降的1％税率刚好抵消了炼油厂定价的负面损害。

从3集旋律上看，我们普遍认为虽然22Q1于大率有所降至，但是22Q2的于大率都会再度低迷。一是海外大宗商纯的定价仍在之上，俄乌紧张局势仍在有规律，国际性炼油厂定价4年末原则上价为100美金一桶，比一3集90美金的原则上价还较高；二是因为传染病对股票市场业的损害主要体现在4年末份，根据4年末30日公布的在此之前PMI，都有消费市场需求的在此之后下单标准普尔较上个年末低迷6.2个估至42.6％，而在消费市场需求低迷时民营企业的于大率不一定也都会所损害。

所需过度忧心传染病对消费市场需求的损害，年原则上GDP当年纳仍坚定，预期以外部A股22年归母纯利工业产值在5-6％，3集最低点在Q2。本轮传染病2年末在各地小规模引发，3年末开始在珠海市、黑龙江、北京等地显现出。在此之当年来看，本轮传染病对合肥的股票市场业损害较大，珠海市和京津冀两个范围内虽然也有传染病引发，但是防疫措施“以快制快”，传染病对仅仅股票市场业的损害有可能并不大。2021年合肥范围内（苏浙皖沪）的GDP占去以外国GDP的份额大概是1/4，香港交易所各个行业地处合肥的香港交易所占去以外部A股营业年收入的份额也是共约1/4。举例这些母公司在4年末完以外停摆，则以外部A股年原则上的消费市场需求都会被主因共约2％。但是仅仅上4年末苏浙皖的股票市场业并没有完以外停摆，北京市内的股票市场业也保持良好着较低的生机，同时4年末局限性的之外产出和消费纯在传染病过后也有可能充回来，因此传染病对总消费市场需求的损害有可能不都会有这么多。

历年个人身份GDP与香港交易所民营企业营业年收入工业产值人原则上有更为较高的相关性，2021年年原则上GDP仅仅工业产值人原则上8.1％，两年年化工业产值为5.1％，重新考虑CPI和PPI等物价后，今年GDP个人身份人原则上大概为8％，就今年而言，4年末29日小组会议的政治局都小组会议拒绝“努力实现年原则上股票市场业社都会发展预期当年纳”，这意味着今年GDP的当年纳仍在5.5％共约莫，用今年同样的ACP量化，再重新考虑到传染病都会对总消费市场需求稍有损害，今年个人身份GDP人原则上或稍低于今年，以此推测今年民营企业的营业年收入以及盈余人原则上都会稍低于今年。

综合来看，从营业年收入某种短时间性，今年以外部A股营业年收入或稍低于2021年（21年营业年收入两年年化人原则上为10％），而从盈余率某种短时间性，较高炼油厂定价对以外A盈余的侵蚀也基本能被另加的税赋降费所抵消，因此综合重新考虑后我们预期以外A移出股票市场归母纯利工业产值今年大共约为5-6％，重新考虑大股票市场后的以外部A股归母纯利人原则上应当也在5％附近。旋律上看，由于Q2所受传染病损害较大，而年原则上的GDP当年纳仍要努力达成，GDP工业产值人原则上预期都会在Q2低迷，然后Q3-Q4降至，A股纯利人原则上的最低点同样有可能显现出在今年二3集，我们推估以外部A股22Q2归母纯利合计工业产值为0.5％，以外A移出股票市场为-5％，此后盈余人原则上将逐季上行。相应的，我们预期以外部A股ROE（TTM，基本规）于22Q3开始降至，年原则上预期为9.7％。

3. 22Q1盈余大大度向河段集之当年

我们大大度值得注意A股21年年报和22年一季报的结构特征，可以将申万一级餐饮业划分为五大类，都有大股票市场餐饮业（银行、非银股票市场与房地产公司），大消费纯（农林牧渔、家具、食纯饮料、纺织服装、轻工仿造、医药生物、金融业零售、休闲服务、美容护理人员），科技产业（射频、量化机、新闻媒体和无线电），仿造（机械设备、国防军工、资材、汽车、建筑装饰、建筑材料）和再生能源与材料（煤炭、炼油厂化工、铁矿、钢、基础化工、公用事业、环保、交通运输）——五个大类造山运动。

河段再生能源纯纯利人原则上更为快且占去比大大度短时间上升，之当年中游仿造和消费纯纯利承压。从大类造山运动的盈余分布来看，22Q1再生能源与材料造山运动归母纯利占去比为25.5％，相对21Q4的22.8％大大度短时间上升，并且突出较高于2010年以来中值18.2％，而中游仿造和科技产业造山运动22Q1归母纯利占去比突出低迷，消费纯有所上行，股票市场小幅升较高。从大类造山运动的盈余人原则上来看，一3集仅有再生能源与材料造山运动纯利人原则上一直上行，22Q1归母纯利工业产值人原则上大幅降低35.7％，远较高于以外部A股。而之当年中游的仿造和科技产业纯利人原则上原则上显现出较大大度的低迷，仅有较高端仿造行业的资材和无线电；大资产人原则上短时间上升。消费纯造山运动纯利人原则上延续升较高趋向，但食纯饮料餐饮业纯利人原则上非常大降至。股票市场造山运动；大资产一3集主要所受非银和地产主因，银行纯利人原则上不太可能显现出回暖。详细资料见下表。

总体看，河段再生能源纯纯利人原则上较快且纯利占去比大大度短时间上升，这是大宗商纯囤积所致。从历史连续性看，PPI工业产值与河段纯利人原则上大致同步，同时PPI-CPI剪刀差也跟河段盈余占去比趋向一致，一3集大宗商纯囤积带动国内PPI上行，而CPI碍于猪价。因此22Q1香港交易所纯利大大度向河段转移，而之当年中游纯利技能所陷入陷入困境，尤其是传统观念仿造纯利低迷突出，之外较高端仿造餐饮业表现较较高。但是，随着今年PPI渐次下跌，CPI开始短时间上升，PPI-CPI剪刀差将相应变小，我们预期盈余分布将向之当年中游转移，之当年中游纯利将大大纳较高。此外，在传染病损害下消费纯一3集；大资产所受到较大损害，但在此之当年珠海市和黑龙江传染病不太可能得以控制，北京传染病西北面下跌之当年，预见传染病如果能够缓解，我们预期消费纯餐饮业纯利有望修复。

我们根据餐饮业分析师由上而下的举例以及Wind一致预期之当年的资料对五个大类造山运动好好了今年归母纯利人原则上的举例。预期科技产业造山运动22年归母纯利工业产值为12％，保持良好相对较高景气；大宗商纯囤积支撑再生能源与材料造山运动；大资产，预期22年归母纯利工业产值为10％；预期消费纯造山运动22年归母纯利工业产值为5％，相对2021年小幅纳较高；稍稍升较高文化背景下，预期股票市场造山运动22年归母纯利工业产值大大纳较高至5％；大宗商纯囤积对仿造纯利形成压制，预期22年归母纯利工业产值低迷至0％。

可短时间股票市场业；大资产一直较高增，小数点股票市场业纯利升较高有所减缓，传统观念建筑工程纯利人原则上一直低迷。上文从大类造山运动的某种短时间性对比了一3集各餐饮业纯利情况，除此之外，在此之当年消费市场上有几条重要的投资引出，都有传统观念建筑工程、可短时间股票市场业、小数点股票市场业和陷入困境反之亦然，股票消费市场对这些方向的可分行业关注度更为较高，所以我们沿着这些线索区分开各新材料的；大资产情况。（参看表2）。

说明了来看，稍稍升较高文化背景下老建筑工程新材料所受益于举措发力，但举措缺点即已体现到香港交易所一季报；大资产上，造山运动基本纯利人原则上即使如此在低迷，不过可分的建筑装饰纯利人原则上突出大大纳较高。在此之后建筑工程也是稍稍升较高的重要抓手，同时能讲求之当年长期股票市场业战略规划，都有小数点股票市场业和可短时间股票市场业两更为进一步。其之当年，可短时间股票市场业新材料22Q1归母纯利工业产值低迷至76.5％，主要是在此之后再生能源车升较高减缓所致，但新材料基本还是保持良好着较高景气，所受益于在此之后建筑工程投资另加的光伏风电纯利人原则上短时间纳较高。在此之后建筑工程从当年的小数点股票市场业一3集纯利升较高开始减缓，可分的半导体即使如此保持良好较高升较高，22Q1归母纯利工业产值较高达66.7％，同时所受益于基站规划的5G造山运动纯利人原则上也突出大大纳较高。陷入困境反之亦然方向，所受猪价损害的猪新材料和所受传染病损害的消费纯服务即使如此西北面盈余完全，预见；大资产纳较高还需观察猪价的巨大变化和传染病相适应的进展。

不确定性纳示：货币贬值一直大大上行，国内外大尺度举措收紧。

比如说:银行界

。

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