疯狂赚钱的苹果公司，该为增长忧心了

业务：主要有数广告、订阅者客户服务等销售业务，虽然在支出中占比并不大，但由于相比于接口端有较低的毛利率，所以软件包销售业务的体现将已是阻碍该公司毛利率及之后净资产的重要环境因素。

由于智能智能手器之前已是市场需求化的成熟市场需求，该公司开始选择对新近销售业务市场需求的布局。借助柔性战略性及自身生态上的优势，洋葱预见会在AR/VR、车主等科技领域的发压。新近销售业务厂家的脚踏，预见会给该公司造成新近的减缓曲线。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研整理

02 跨河海豹君的深入研究 一、既有净资产：激预料的才是有经济指标减缓的隐忧

1.1 支出端：2022年末月末末洋葱该公司借助营业支出973亿美元，上半年减缓8.6%，激经济学人相反预料（940亿美元）。洋葱本3集的减缓主要比如说于iPhone和Mac等销售业务的主导，该公司本3集仅剩可衣著等接口销售业务极低市场需求预料，其余各项销售业务以外达到市场需求预料。

虽然洋葱该公司本3集营业支出端收获激市场需求预料的体现，但美中不足的是，营业支出经济指标 上 展现出有回升的近来。本3集营业支出经济指标是六个3集以来首次跌破两位数，究其主因，1）洋葱洋葱发布新近闻会较当年一年提当年1个月末，继续近回到9月末。从洋葱脚踏销售量的取向，发布新近闻会的提当年对该公司今年1月末或一3集既有销售量造成一定阻碍；2）iPhone销售业务是该公司支出远激过比如说，而在本3集非典、以外匀分布热战等环境因素阻碍下，既有智能手器市场需求的走下坡体现也一定相对陷入困境该公司的减缓。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

从接口和软件包两方面看：洋葱该公司本3集软件包销售业务仍有17.3%的减缓，虽然和当年几个3集相比减缓不大上升，但仍维持15%以上的稳健减缓。

然而洋葱该公司的接口销售业务经济指标攀升更加轻微，本3集仅剩6.6%。虽然本3集该公司有受到发布新近闻会提当年和非典等不保持稳定环境因素的阻碍，但也不可否认的是，该公司基本上受益于竞争对手份额中止有的阻碍日趋靠拢。在智能智能手器布局彻底改变后，基本上几季该公司接口端的低减缓将上升至常态。在长时间的非常态低增后，智能手器等接口竞争者又复归至厂家压的比拼。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

1.2 毛利率：2022年末月末末洋葱该公司毛利率43.7%，上半年减缓1.2pct，激经济学人相反预料（43.1%）。本3集洋葱该公司毛利率独自维持在43%以上的低位，然而同时也能看见毛利率在环比上注意到略微回升。

海豹君拆分软接口毛利率来看，本次洋葱毛利率抬升的 主因 ：

洋葱该公司本3集软件包毛利率独自增加，站稳70%以上的蓄水量。而最关注的仍是接口端的毛利率低水平，本3集洋葱接口毛利率虽然仍保持在36%以上的历史低位，但环比上注意到了一定的回升。虽然该公司通过年底低价的iPhone和自研ROM的Mac厂家使该公司的接口端毛利率不大抬升，然而该公司在本3集也无法幸免新近冠肺结核、用电链和格鲁吉亚武装冲突造成的挑战。在非典和ROM用电等环境因素阻碍下，该公司接口端毛利率在本3集受到一定的生产成本压压。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

1.3 专营佣金：2022年末月末末洋葱该公司专营佣金300亿美元，上半年减缓9%，激经济学人相反预料（279亿美元）。专营佣金的激预料体现，最主要归功于毛利率方面的激预料体现。

本3集洋葱该公司的专营费用率12.9%，上半年减缓1.1pct，基本符合标准市场需求预料。在本3集中销售与行政部门费用率和开发费用率以外有增加，如市场需求所预料，在 非典 后随着工资的涨，该公司专营费用率不大增加。

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二、iPhone：多环境因素不良影响下仍获减缓

2022年末月末末iPhone销售业务支出506亿美元，上半年减缓5.5%，激经济学人相反预料（494亿美元）。本3集iPhone销售业务激预料的体现，主要来自于2021年年底iPhone和Mac的洋葱得益于。但也不可也许的一点是，iPhone销售业务在经历几个3集的低增后注意到了轻微减缓。本季iPhone销售业务虽有受非典、以外匀分布战争等环境因素阻碍，但同时在竞争中止有阻碍靠拢后，该公司智能手器销售业务的低减缓也将按下“暂停键盘”。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

海豹君从量和价关系来看，来看本3集iPhone销售业务的主要减缓比如说：

1）iPhone销售量：在本季财务状况揭露当年，Canalys之前对3集各品牌销售原因做了揭露。受非典、以外匀分布战争等环境因素阻碍，2022年第一3集全球智能智能手器市场需求上半年急剧下降11%。而洋葱该公司凭借厂家压，份额从15%增加至18%。由此推算，在行业走下坡原因下，本3集iPhone智能手器销售量仍获正减缓，极不易；

2）iPhone销售以外价：由于Canalys图表的揭露，本3集iPhone销售量已被市场需求消化。然而对于本3集iPhone销售以外价，这更是本财务状况的主要关注点。结合iPhone销售业务支出和销售量测算，本3集iPhone销售以外价上半年不大急剧下降，但仍达到850美元以上。这也许由于本次升级版发布新近闻会的提当年，对该公司本3集低价器型的相对销售占比产生阻碍，但销售以外价在环比上仍呈现独自走低的战局。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

三、iPhone以外其他接口：Mac独自极强，而可衣著渐变不再行

3.1 Mac销售业务

2022年末月末末Mac销售业务支出104亿美元，上半年减缓14.6%，激经济学人相反预料（91.3亿美元）。本3集Mac销售业务激预料的体现，仍是主要来自于该公司2021年年底发布新近闻的搭载自研ROM的Mac洋葱的脚踏。

其实既有PC市场需求在本3集体现走下坡，既有需求也注意到日趋减缓的迹象。根据IDC的报告，本3集全球PC市场需求销售量上半年回升5.1%，而洋葱该公司凭借Mac优秀的厂家压再行一次逆势减缓。海豹君测算洋葱的Mac销售业务，在本季中受益于Mac厂家量价齐升的双重主导。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

3.2 iPad销售业务

2022年末月末末iPad销售业务支出76亿美元，上半年回升2.1%，仍激经济学人相反预料（72亿美元）。此当年由于非典主导的深居简出会议室、学习和Entertainment的家庭方式下，iPad销售业务迎来低减缓。然而随着非典阻碍减慢，既有平板市场需求的需求注意到上升，市场需求因此也之前调低了对洋葱iPad销售业务的减缓预料。

本3集iPad销售业务虽然上半年回升，但和上3集差劲的图表相比仍不大回暖。此外上3集电话会中，曾提到配件过剩对iPad产生较大阻碍。从这3集财务状况看配件过剩对iPad销售业务的阻碍不大缓解，在非典后iPad的3集支出一直保持稳定在70亿美元上方，之后也未必已是该公司减缓的陷入困境项。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

3.3 可衣著等其他接口

2022年末月末末可衣著等其他接口销售业务支出88亿美元，上半年减缓12.3%，是唯一本次财务状况比不上经济学人预料的项目（90亿美元）。虽然可衣著等其他接口销售业务在本3集收获了减缓，但经济指标上再行次注意到了回升。

该销售业务分项曾有在AirPods的明星单品得益于下获得过低减缓，而上周年底发布新近闻的AirPods3并并未造成此当年厂家的爆买来原因，也许是市场需求对洋葱本次发布新近闻的手表和喇叭洋葱并不满意。如果洋葱该公司不能在可衣著等厂家上再行出有爆品，那么该销售业务的经济指标恐再行难于获得低减缓。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

四、软件包客户服务：稳健减缓

2022年末月末末软件包客户服务支出198亿美元，上半年减缓17.3%，符合标准经济学人相反预料（198亿美元）。

软件包客户服务的经济指标保持在15%以上，独自呈现平稳减缓。而由于洋葱是柔性战略性的来展开，当接口不改此当年3集低增的原因下，也将阻碍洋葱软件包客户服务端的普通用户减缓速度。因此相比当年几个3集，洋葱本季的软件包客户服务经济指标也不大回升。

在软件包客户服务中，令人关注的是软件包客户服务的毛利率低水平，在本季中软件包客户服务毛利率独自增加至72.6%。在因特网广告行业既有走下坡的原因下，洋葱的毛利率仍能获得节节低，从而看出有接口入口的优越性。洋葱的软件包客户服务近几年来不断增加，而今之前连续三个3集站稳70%以上。

截止2021年月末内，洋葱今天有18亿的活跃电子元件，上一年同期16.5亿，年增1.5亿。以此为了将，来测算本3集单电子元件的ARPU值。本3集洋葱该公司单电子元件的ARPU值从上周同期的10美元增加至10.8美元，上半年减缓8%数。软件包客户服务本3集的减缓，独自受益于量价齐升的得益于。

图表比如说：该公司财务状况，跨河海豹投研

本文来自搜狐公众号“跨河海豹投研”（ID：haituntouyan），作者：跨河海豹君，36氙经授权发布新近闻。

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