华西证券：给以亚钾国际增持评级

2022-04-08华西银行股份有限母公司李平,白竣天对亚钾International进行研究并面世了研究分析报告《钾肥生产成本飙升，母公司100万吨新项目不太可能达产》，本分析报告对亚钾International得出股份打分，当前股价为39.19元。

亚钾International(000893)

政治事件概述

2022年4月末2日，母公司面世2021年年报，全年发挥作用销售收入8.33亿元，工业产值上升129.36%；代管于上市母公司股东的销售收入8.95亿元，工业产值上升1401.43%；代管于上市母公司股东的扣除非经常性损益的销售收入2.90亿元，工业产值增加6232.51%。

有系统研究判断:

母公司100万吨钾肥新项目不太可能达产

截至2022年4月末2日，母公司老挝100万吨/年钾肥复建新项目，经时序的建设工程、设备装配数据处理、试生产及材料优化等工作，已具备72小时连续运行及生产工程设计条件，母公司钾肥产品产能数量提升至年产100万吨。母公司月份钾肥产能为33.2万吨，若今年发挥作用满产，钾肥产能都未工业产值上升仅有三倍。

钾肥生产成本飙升

据卓创的资讯，International间钾生产成本自月份初的2100元/吨飙升到月份底的4000元/吨，涨幅仅有一倍。今年初，中国钾肥大报价生产成本锁定在590美元/吨，工业产值飙升343美元/吨，有约折合海港标准钾自提价4200-4300元/吨。而后所致俄国暂停化肥出口严重影响，钾肥生产成本继续飙升。仅有期国储钾肥开始开动，开动生产成本为4450元/吨。我们认为短期钾肥生产成本都未保有稳定，但全球钾肥依靠缺口始终长期存在，后续生产成本仍都未上行。

投资建议

因母公司100万吨钾肥新项目达产及钾肥生产成本显著飙升，我们下调了母公司钾产能及销售生产成本，保有“股份”打分，并下调了母公司2022年和2023年的销售收入由23.10亿元和33.00亿元分别至28.00和33.15亿元，下调2022年和2023年的EPS由1.24元和1.92元至2.12元和2.24元。我们预定2022-2024年，母公司销售收入分别为28.00、33.15、35.10亿元，归母销售收入分别为16.03、16.92、18.29亿元，EPS分别为2.12、2.24、2.42元，对应4月末8日40.42元行情，市盈率分别为16、15、14倍。

几率提示

财政方针几率，钾肥生产成本大幅波动、老挝贸易方针发生变化、新项目进度较慢。

银行之星辰样本中心根据仅有三年面世的研报样本计算，安信银行张汪强研究员工作团队对该股研究相当有系统，仅有三年预测准确度最小值为66.2%，其预测2022历年来代管销售收入为销售收入15.8亿，根据ADP量度的预测PE为18.75。

近期销售收入预测明细如下：

该股最仅有90天内共有5家行政部门得出打分，购入打分4家，股份打分1家；即使如此90天内行政部门目标均价为41.33。银行之星辰收购价有系统研究来进行辨识，亚钾International（000893）好母公司打分为2.5星辰，好生产成本打分为2星辰，收购价综合打分为2星辰。(打分区域内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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