西南证券：给予捷成股份买入分级

2022-05-04西南交易所控股公司有限子公司刘言对捷成控股公司进行时研究并发布了研究报告《营业收入上年扭亏为盈，定位当前主业预见可期》，本报告对捷成控股公司给出转售评分，也就是说股市为4.82元。

捷成控股公司(300182)

惨案：捷成控股公司发布2021年年报与2022年第一季度报告，2021年春季，子公司充分利用营业收入37.27亿元，上年增加17.1%；充分利用归母下同4.31亿元，上年扭亏为盈；扣非归母下同2.6亿元，上年扭亏为盈。22Q1，充分利用营业收入9.9亿元，上年增加33.4%；归母下同2.9亿元，上年增加197.6%；扣非归母下同2.8亿元，上年增加744.2%。整体而言，子公司营业收入观感良好，符合预料。

供应商为基，授权开通为核，定位独具一格北京电影制片厂制作与再版。2021年，子公司网络平台授权开通及再版业务原定升幅营业收入30.9亿元，整体而言于2020年破天荒24亿元上年下跌28.5%，升幅下同7.5亿元。报告期内参与了《拆弹专家2》、《分送你一朵小红花》等多部优质作品。子公司拥有腾讯、优酷、亲爱的土豆网、水果等视频端、华为、中国电信、中国联通等开通商及华为、瓜子等硬件提供商等优质供应商，且与中联、万达、华谊、主星美等出品子公司建立联系合作。2022年2月，子公司与腾讯达成协议18亿元《影视节目批准后协议》，或将为预见功绩一定营业收入增量。子公司预见有望进一步强化授权开通服务能力，行稳致远或许期盼。

立足于素材与合作，预见布局素材供给、素材开通、IP开发等多领域。子公司预见有望与传媒合作科研院所平台，引入独播素材、差异化素材、代表性素材，持续发展多屏模式构筑家庭影院；同时布局自由化，引入国际优质素材，扩张海外再版。我们并不认为，子公司预见从授权、合作、新高科技、生态等多维度持续发展产业，或将进一步不言而喻子公司资源优势，推动授权素材投资回报的稳定强化，强化商业化价值。

颁布股权无疑计划案，绑定当前公司员工商业化利益。子公司拟授予限制性股票存量不超过1.8亿股，其中拟以2.58元/股的单价向101名无疑对象首次授予限制性股票1.44亿股。2022、2023年考核远距离下同分作7亿元、9亿元。股权无疑措施或将有效绑定当前公司员工商业化利益，协作子公司商业化利益国家所，强化营业收入增加内驱力。

营业收入数据数据分析与投资建议。原定2022-2024年归母下同为7.2亿元、8.8亿元、10.6亿元，对应PE分作16倍、13倍、11倍。子公司为国际上影视素材授权家电，定位；还有授权开通主业，入股子公司世优高科技布局元宇宙方程式赛车，新高科技实力行业领先，“IP+开通”的虚拟人商业化闭环已先期呈现出，维持“转售”评分，建议关注。

高风险指引：竞争者加剧的高风险，超高清产业措施不及预料的高风险，河段期望急剧变化的高风险，资产减值高风险。

该股都只90月内总计3家机构给出评分，转售评分3家。交易所之主星估值数据分析工具说明了，捷成控股公司（300182）好子公司评分为2主星，好单价评分为1主星，估值信息化评分为1.5主星。(评分区域内：1 ~ 5主星，略低于5主星)

以上素材由交易所之主星根据公开信息整理，如有问题特地联系我们。