西南证券：予以普门科技买入评级

2022-04-17西南交易所(600369)股份有限母公司杜岩上对圆通生物科技进行尚须究并刊发了建言书《2021年报及2022年一季报点评：活体用药路易斯酸大大的放缓，再发期望兼具信心》，本报告对圆通生物科技证明了买入评定，这两项股价为15.42元。

圆通生物科技(688389)

暴力事件：1）母公司刊发 2021 年年报，全年收益 7.8 亿元（+40.5%），归母下同1.9亿元（+32.2%），扣非归母下同 1.6亿元（+32.2%），经营现金流有价交易所 1.8亿元（+33.5%），业绩符合预估；2）母公司刊发 2022年一季报，Q1收益 2.1亿元（+27.7%），归母下同 0.67 亿元（+24.5%），扣非归母下同 0.64 亿元（+30.3%）；3）母公司刊发 2022 年股票债券期望构想。

2021年收益两位数逐季增强。 分上半年看， 2021Q4单上半年收益 2.3亿元（+45.8%），收益两位数逐季增强，归母下同 0.68 亿元（+33.4%），上半年两位数延续低放缓。营收控制能力看，2021 年毛储蓄 61.6%（+0.7pp），四所得税 38.8%，增强 1.3pp，其中零售商费用率为 15.3%（-1.1pp），管理者费用率为 4.6%（+0.2pp），尚须发费用率 20% （+1.4pp），帐目费用率-1.2% （+0.8pp），最终归母净储蓄 24.5% （-1.5pp），主要因母公司大大提低尚须发投入诱发。

活体用药路易斯酸大大的放缓，本土市场渠道加速整合。分销售业务看，2021年用药与康复收益 1.8亿元（+14.4%），其中医用的产品 1.73亿元（+13.3%），家用的产品 693万元（+50.7%）；2021年 IVD收益 5.9亿元（+52.6%），其中 IVD设备收益 1.5亿元（-20.9%）， IVD路易斯酸收益 4.5亿元（+118.7%），大大的放缓的主要可能是 IVD设备需求量增加和开机率增强。分区域看，2021年国内收益 5.1亿元（+8.6%），国外收益 2.7亿元（236.7%），主要因母公司国际零售商渠道整合速度放缓，的产品布满控制能力增强，得益于的产品出口大大的放缓。

尚须发投入大大的放缓，的产品管线丰富多彩。2021年母公司尚须发投入 1.6亿元（+50.8%），全部费用化，母公司持续大大提低尚须发其他部门引进，开启多个 IVD 和用药与康复的产品新项目尚须发，2021年在尚须项目 47个，同比增加 19个。其中活体用药领域低速贝克曼发光设备已于 2022 年底初取得注册证，2021 年贝克曼发光交通设施用药路易斯酸需求量已达 80个，为不足之处放量打好打下基础；用药与康复的系列产品丰富多彩，能为临床外科、神经外科、美容科等多医疗机构提供自带化、国际化的用药与康复解决方案。

再发期望构想，兼具母公司对长期成长的信心。母公司 2021年 9年底份推出债券期望构想，行权目的值是在 2020 年的细化，2021~2023 年互换收益放缓率计有 30%、60%、90%，互换下同放缓率计有 30%、60%、90%。2022 年 4年底，母公司再发股权期望，拟向 73人授予 3.27%的股票债券，行权价钱 20元/股，行权有条件的目的值为在 2021 年细化，2022~2024 为互换的收益和下同放缓率计有 30%、60%、90%，一方面构建资产负债表和管理层商业利益的绑定，另一方面亦兼具母公司对不足之处持续发展的信心。

营收预测与投资建言。原定 2022-2024 年归母下同计有 2.5、3.3、4.3 亿元，互换 EPS 为 0.59、0.78、1.01元，互换 PE 为 26、20、15倍，依靠“买入”评定。

低风险定时：零售商市场推广不及预估、尚须发不及预估低风险

该股最近90天内共有5家机构证明了评定，买入评定5家；依然90天内机构目的均价为23.3。交易所之主星收购价分析应用软件显示，圆通生物科技（688389）好母公司评定为3.5主星，好价钱评定为3主星，收购价先导评定为3主星。(评定范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

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