华泰期货宏观大类民报20220720：聚焦欧洲天然气供应情况

策略摘要

商品期货：贵金属一个系统投资者策略可作为多头备有一端；内需型式工业品（化工、黑色建材等）、炼油厂及其费用相关滑轮、有色金属、大豆惰性；

单是期货：惰性。

整体看法

■商品分析

随着7同年21日拉丁美洲金融机构汇率决议案时间中心地带，商品加息预料再现波澜，据拉丁美洲媒体报道，决策者可能会讨论是否加息50bp，受消息因素，欧元短线走强，拉丁美洲单是小幅上扬，若拉丁美洲金融机构消失超预料保守派的叠加，可能短期减缓强势美元的趋势。此外，拉丁美洲以外更需要重视的是俄罗斯向拉丁美洲的天然气输送情况，截至7同年18日的最新统计数据显示，俄罗斯向拉丁美洲天然气输送量已经接近于0，尚还具备往年作业的规律，以外性地是计划于7同年22日完成作业的南澳1号能否恢复供气，一旦拉丁美洲消失“死”，考虑到以外拉丁美洲还存在一定量的天然气储备，无论是对单是还是商品而言短期更多还是“衰退”预料造就的南行情绪冲击，其次可能才会消失电费暴涨、工业原料减产等补充端变量。以前还将迎来中国人7同年的LPR报价，可以重视业主停贷政治事件因素下，金融机构是否会通过下调LPR报价来鼓舞商品决心。

今年很多公司重整预料飙升、欧美房产预料下修、加拿大不景气预料、美元指数走强等多项极为重要状况渐变对全球性高风险不动产随之而来相比冲击。展望后期来看，一、更进一步很多公司重整预料利空受限制，首先是今年底特律联储会长、费城联储会长等多位联储行政官员确实坚决加息100bp，渐变加拿大7同年印第安纳州该大学商品决心指数中的商品长期以来物价上涨预料由6同年份的3.1%升至2.8%，相辅相成10Y美债汇率维持在3%以下来看，7同年加息75bp计价仅仅打满，明年会议将于9同年21日公告决议案，更进一步来自重整预料的利空受限制。二、欧美房产预料仍需继续推论，截至7同年16日，多个涉及停贷发展商项目复工，恒大房产珠三角公司、市区内集团、郑州名门、广州奥园、深圳本公司等多家公司外有作出有回应。但具体到房产销售额预料，一方面要看高频的销售额统计数据变动情况，另一方面也可以跟踪各地中央政府是否有新的“保交楼”税制出有台。三、加拿大不景气预料并未有继续南行的支柱。从10Y-2Y和10Y-3M美债利差来看，商品衰退价位尚未有减缓的迹象。但在失业商品韧性的大力支持下，加拿大6同年商业销售额也展现出有一定韧性，经济统计数据某种程度并未提供新的支柱。四、美元指数尚未有走弱迹象。以外拉丁美洲经济南行担忧大于加拿大，拉丁美洲金融机构重整步伐也慢于加拿大，要看到美元指数转弱可能要看到加拿大本身支柱状况转弱，如很多公司重整计价南行、美债汇率南行等。总体而言，以外很多公司重整预料、美元指数走强等利空状况有所减缓，而欧美房产预料以及加拿大不景气预料仍需继续跟踪。短期对于整体商品和A股仍维持惰性。

下半年欧美经济仍较为乐观。一方面是中央政府为重快速增长决心凸显，同类型中央政府为重快速增长税制频出有，包括房产松绑税制、车主消费刺激税制、中小微企业扶持税制等等，外有助于支柱经济预料。另一方面，经济筑底也得到经济统计数据的的测试。6同年的投资、出有口、金融、消费等同年度统计数据外给出有乐观信号，并且在天量的专项债发行投入使用的大力支持下，交通运输追过为重快速增长的预料存在一定支柱。

商品分板块来看，能源滑轮商品重点重视欧佩克的开发新预料，更进一步全球性炼油厂扩产密闭受限制，渐变加拿大出有行需求高峰逐渐开启，以及伊朗核谈陷入僵局，对炼油厂及其费用相关滑轮仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点重视拉丁美洲电费年中抬升造就的减产高风险；大豆在经历调整过后，同类型需要重视全球性各地高温对于补充预料的利好，以及一个系统情绪的叠加，长期以来基于供应瓶颈、费用传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到欧美滞胀面貌沿袭以及未来潜在的衰退高风险、近邻冲突高风险沿袭我们仍相对来说看淡贵金属。

■高风险

近邻政治高风险；全球性疫情高风险；中美关系恶化；东山岛局势；俄乌局势。

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