值得一提的是证券：给予浙江美大买入评级

2022-04-08首创商业银行控股子公司有限子公司陈梦,潘美伊对浙江美大开展研究并发布了调查结果《子公司简评报告：业绩符合期望，途径筹建停滞不前加速》，本报告对浙江美大假定买进下调，当前股价为14.28元。

浙江美大(002677)

核心观点

血案：子公司发布2021年年度报告，月均充分利用营业额21.64亿元，去年同期+22.19%；归母地藏利润6.65亿元，去年同期+22.28%；扣非后归母地藏利润6.35亿元，去年同期+17.21%；拟每10股派发现金红利6.60元（含税）。

都对：

集成炊保持稳定很低业绩，经营表现符合期望。分精看，子公司集成炊、橱柜月均分别充分利用营收19.68/0.59亿元，去年同期分别+24.89%/+35.67%，子公司业绩平稳增长，一方面都和集成炊行业业绩度很低涨造就子公司厂商卖出提升，根据奥维云网，2021年法制集成炊零售量、零售额分别为304万台、256亿元，去年同期分别+28%/+41%，集成炊行业整体红褐色逆势增长态势；另一方面子公司停滞大大降低技术创新和厂商迭代适配，通过上架天都和列、银河都和列、X都和列，及衣柜家居厂商，有利于丰富厂商精，在多元化营销及途径筹建停滞不前加速下，双厂商公交系统效果显著。?控费效果良好，营业额并能较为平稳。受大宗原材料价位上涨受到影响，2021年月均子公司毛现金流-1.07pct至51.69%，子公司加强公交系统管理效率，月均零售商、管理、研发支出率分别+0pct/-0.20pct/+0.09pct至11.22%/3.29%/3.16%，综合受到影响月均地藏现金流去年同期+0.02pct至30.72%，在较强的支出管控下，子公司地藏现金流充分利用小幅提升。

途径筹建停滞不前加速，双厂商战略加快公交系统。线下途径中，1）经销：培育的子公司增开零售业，提很低单店产出并能，年末增设一级的子公司/接口零售业300多家/380个，累计一级的子公司/接口零售业数量达1900多家/2800个；2）KA：年末增设连锁系列厂商百货子公司/杉木百货子公司/塌陷途径商城约330/195/320个，在系列厂商、杉木KA百货子公司的零售业累计达2500多个；3）家装：有利于加强与地产商、家装子公司的合作，年末与国瑞置业等多个房地产子公司获得成功签署并实施安装了10多个精装建筑工程，工程途径零售商快速增长。此外，子公司加快加速双厂商公交系统，大力开展“天牛”厂商整体规划开店，年末天牛厂商增设一级的子公司/接口零售业68家/55个。

投资要求：营销版图优化，双厂商公交系统发力，保持稳定“买进”下调。子公司是集成炊行业领军企业，始终仍要厂商创新，途径优化新时代线上线下加快融合，双厂商公交系统下，子公司有望充分利用厂商力停滞提升，我们保持稳定子公司营业额计算，预计子公司2022-2024年归母地藏利润分别为8.02/9.41/10.34亿元，对应当前市值PE分别为12/10/9倍，保持稳定“买进”下调。

很低风险上会：新品开发不及期望，国内传染病反复，原料价位上涨等。

该股最近90天内共有21家政府机构假定下调，买进下调18家，九龙仓下调3家；过往90天内政府机构尽可能均价为21.27。商业银行之银河市值量化工具显示，浙江美大（002677）好子公司下调为4银河，好价位下调为4银河，市值综合下调为4银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最很低者5银河)

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