东吴证券：获得壹网壹创买入评级

2022-05-04东吴商业银行股份有限新公司汤军,吴劲草,孙家璇,宋小雯对壹网壹创进行研究并发布了调查结果《2021修订本&2022Q1都对：非典型肺炎下去年短暂承压，双轮动力长时间上涨》，本报告对壹网壹创得出结论买断下调，当前股价为31.75元。

壹网壹创(300792)

投资要点

2022Q1 营收同增 19.58%， 非典型肺炎下去年短暂承压： 2021 年新公司意味着营收 11.35 亿元（上年-12.59%），意味着归母下同 3.27 亿元（上年+5.39%），意味着扣非归母下同 2.59 亿元（ -8.75%）。 2022Q1 新公司意味着营收 2.66 亿元（上年+19.58%），意味着归母下同 0.52 亿元（上年-2.38%），意味着扣非归母下同 0.51 亿元（上年+3.93%）。 2021 年收入上年下滑，主要亦同百雀羚切换为公共服务费种亦同统对不可比。 2022Q1 归母下同增幅慢于收入增幅，主要亦同非典型肺炎间歇负面影响奢侈品回暖以及人力物力、亦同统对成本提高。

信佛利领军上年强化，过后转回亦同统对化规划技术联合开发支出提高较极快： 2021 年新公司毛利领军为 47.61%，上年基本相比之下。 2021 年新公司销售/管理制度/技术联合开发/负债支出领军分别上年发生变化-3.67pct/+3.32pct/+1.09pct/-0.80pct。 销售支出领军上年下滑，主要亦同线上市场推广比例下滑；管理制度支出领军、技术联合开发支出领军上年强化，主要亦同的组织灵活性转回、亦同统对联合开发转回上年提高。 2021 年新公司取得投资现金流 0.62 亿元， 主要来自于参股新公司回购、转让股权现金流和权益法核算投资现金流。 2021 年新公司信佛利领军上年强化 5.09pct 至 31.69%。

“邻接磁力商+另行制成品同步辐射” 双引擎动力，公共服务零售商比例提高较极快：2021 年新公司意味着 GMV271 亿元，同增 35.5%。（ 1）邻接磁力商公共服务灵活性：在磁力商社会公众环境多样化的或多或少下，新公司除了天猫，也减缓配置了三镇、先以多多、抖音社会公众。在零售商扩展总体， 2021 年新公司成立了零售业扩展部门，保持存量经营范围优势的同时，进军蔬果、潮玩、饮品、乳制品等其所，另行签亦同列产品 42 个，公共服务亦同列产品比例达 80 余个。 2021 年新公司收尾邻接磁力商公共服务商的规划。（ 2）另行制成品同步辐射： 新公司与亦同列产品方首先通过股权协力的种亦同统对转变成长时间有利于的策略协力的关亦同。其中，代表近来“每鲜却说”2021 年 3 月开店，在一级市场已意味着信佛值 33 倍上涨。 2021Q4， 新公司与鲁商集团、温氏集团、章华集团等达成协议策略协力，为福瑞达、小皇鸡、植时节和树种客座教授给予另行奢侈品亦同列产品同步辐射的公共服务。

营收数据分析与投资下调： 新公司是国内磁力商代运营龙头，坚持“邻接磁力商”+“另行制成品减缓”双引擎动力。鉴于非典型肺炎负面影响， 我们将 2022-2023 年归母下同从 5.21/6.52 亿元下调至 3.79/4.76 亿元， 原定 2024 年归母下同为 5.88 亿元。 当前市值并不相同 2022-2024 年 PE20x、 16x、 13x， 维持“买断”下调。

风险若有： 磁力商增幅减缓、亦同列产品扩展较极快、续约领军下滑、网络公共服务输水低迷。

商业银行之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北商业银行莹研究员团队对该股研究较为深入，近三年数据分析准确度均值极低96.7%，其数据分析2022年度归属下同为营收5.31亿，根据现价换算的数据分析PE为14.24。

最另行营收数据分析明细如下：

该股最近90天内共约14家的机构得出结论下调，买断下调9家，增持下调5家；过去90天内的机构远距离均价为48.77。商业银行之天狼星信佛值分析方法揭示，壹网壹创（300792）好新公司下调为3.5天狼星，好价格比下调为3天狼星，信佛值综合下调为3.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由商业银行之天狼星根据公开信息整理，如有问题代为联亦同我们。