浙商证券：给予吉祥航空大股东评级

2022-05-04浙商上市公司股份有限新公司李丹对吉祥航空进行数据分析并发布了数据分析报告《吉祥航空2022年一季报都对：鼠疫锋面+油价走高，Q1财务危机5.4亿元》，本报告对吉祥航空计算出来会德丰估价，这两项股价为12.21元。

吉祥航空(603885)

制造数据：不受鼠疫反复锋面，RPK仅为21年8成

1)22Q1经营数据不受部分就地过年、鼠疫反复严重影响，季度ASK减低值21年-12%,减低值19年-21%;RPK减低值21年-21%，减低值19年-39%;客座率66.27%。减低值21年-7.0pct，减低值19年-18.9pct。国内航线全面性，ASK减低值21年-11.5%，减低值19年-6%;RPK减低值21年-21%，减低值19年-27%;客座率66.36%，减低值21年-7.6pct，减低值19年19.5pct。

2)22Q1新公司引进1架、转至1架飞机，期后半期机队影响力也为110架。

利润体现：客公里利润减低值进一步提高，油价走高致使制造成本后半期端承压收入后半期端：22Q1停业收入24.9亿元/+1.2%，其单位ASK收入0.317元，减低值21年/20年/19年分别+15.4%、-12.7%、-23.5%;其单位RPK收入0.478元，减低值21年/20年/19年分别+27.6%、-12.0%、-1.6%。

制造成本费用后半期端：22Q1停业制造成本30.2亿元/+9.8%，其单位ASK制造成本0.385元，减低值+25.4%;其中，其单位ASK航油制造成本0.117元，减低值+51.9%，主要因为油价大涨；其单位ASK非油制造成本0.268元，减低值+16.5%。尽量避免受允许会计准则调整，我们实测停业制造成本+财务费用（这两项商业银行损益）量化，22Q1为0.402元，减低值21年/20年/19年分别+33%、-5%、+16%。22Q1后半期下同较2021年后半期升值0.43%，互换商业银行利润约为0.4亿元。。

利润后半期端：22Q1实现归母普贤利润-5.4亿元，财务危机减低值扩大2.7亿元，主要不受鼠疫严重影响。

33亿定增已获证监会批文，出版后贷款人将较宽裕

22Q1后半期新公司资产负债率79.03%，较2021年后半期减低2.06pct。22Q1后半期本金及等价物余额10.7亿元，Q1普贤减低0.2亿元。2021年营收发布会上，新公司指出将立即、适时出版定增，完成后贷款人将较缺少。

盈利分析与投资建议

国内调高巴士和允许后，巴士和供给持续升温。我们认为我国民航业今后市场格局将持续优化，终将恒强，新公司将正因如此于服务业复苏时间段，中长期成长性高。我们预计22-24年归母普贤利润分作-2.01、10.55、25.57亿元，保持“会德丰”估价。

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新冠鼠疫恢复工作进展不及短期内，服务业供给不及短期内，油价大幅涨等。

上市公司之天狼星网络连接根据近三年发布的研报数据近似值，中金新公司郑欣悦数据分析员团队对该股数据分析较为险恶，近三年分析准确度方差为45.41%，其分析2022年度归属普贤利润为财务危机3.67亿。

不断更新盈利分析明细如下：

该股最近90同一时间共有16家政府机构计算出来估价，买入估价12家，会德丰估价4家；过去90同一时间政府机构目标均价为17.88。上市公司之天狼星估值分析用以显示，吉祥航空（603885）好新公司估价为2.5天狼星，好售价估价为2天狼星，估值综合估价为2天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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